1585, l’imminence de la guerre plane sur l’Angleterre. Elizabeth Ière menacée par Philippe II d’Espagne, encourage en sous-main l’action des corsaires. Le capitaine Thorpe aborde la Sainte Eulalie et fait prisonnier l’ambassadeur d’Espagne, Cordoba. Reparti vers le Panama, sur les traces d’un convoi d’or, Thorpe est fait prisonnier à son tour par Cordoba, avec la complicité de Lord Wolfingham.